مع اقتراب منتصف العام، يجد المستثمرون أنفسهم في مواجهة بيئة صعبة للغاية، حيث يؤكد الاحتياطي الفيدرالي الآن على الضرورة الملحة للسيطرة على التضخم ويعمل على رفع سعر الفائدة الأمريكية.
ضع في اعتبارك التغييرات العميقة في الأسواق المالية منذ بداية هذا العام: أنتج سوق السندات الأمريكية عوائد سلبية من رقمين لأول مرة منذ أوائل الثمانينيات، بينما انتقلت سوق الأسهم بلا ريب إلى منطقة هابطة.
وبينما وصلت أسعار المساكن إلى مستويات قياسية، تضاعفت قروض الرهن العقاري ذات السعر الثابت لمدة 30 عامًا تقريبًا لتصل إلى حوالي 5.8 في المائة وهي أعلى نسبة منذ عام 2008.
كان قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 75 نقطة أساس إلى 1.5 في المائة – 1.75 في المائة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يونيو هو الأكبر منذ عام 1994.
ولم يفاجئ الإعلان المشاركين في السوق، ويرجع ذلك أساسًا إلى أنه يبدو أن لديه تم تسريبها مسبقًا لإعداد المستثمرين، ومع ذلك في حين أن سوق الأسهم انتعشت بعد تصريح الرئيس جيروم باول بأنه “لا يتوقع أن تكون تحركات بهذا الحجم شائعة”، فقد تم بيعها منذ ذلك الحين حيث يتوقع المستثمرون ارتفاعًا بمقدار 50-75 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو.
تعكس تقلبات الأسواق المالية تغيرًا جذريًا في التوقعات بشأن السياسة النقدية للولايات المتحدة، في بداية هذا العام توقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن يتراجع التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي إلى 2.7 في المائة بحلول الربع الرابع، وتوقعوا أن يقترب معدل الفائدة من 1 في المائة بنهاية هذا العام و 2 في المائة العام المقبل.
الآن، تظهر أحدث التوقعات الفصلية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الفيدرالي أن التضخم من المرجح أن يظل مرتفعًا في العام المقبل، وبناءً على ذلك يتوقع جميع المسؤولين الـ 18 الذين شاركوا، رفع سعر الفائدة الأمريكية إلى 3 في المائة على الأقل هذا العام، مع متوسط التوقعات بنسبة 3.4 في المائة هذا العام و 3.8 في المائة العام المقبل.
إذن ما الذي دفع مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى التصرف بشكل أكثر عدوانية مما أشاروا إليه سابقًا؟ ثانيًا كيف يغير من النظرة العامة للاقتصاد وخطر الركود؟
الإجابة على السؤال الأول مهمة، لأن المستثمرين يحتاجون إلى فهم واضح لأساس اتخاذ قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
أحد التفسيرات هو أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي كانوا قلقين من أنهم كانوا “خلف المنحنى” في معالجة التضخم عندما ارتفعت العديد من الإجراءات، بما في ذلك مؤشر توقعات التضخم المشتركة (CIE) لبنك الاحتياطي الفيدرالي، بقوة فوق نطاقه التاريخي منذ عام 1999، لذلك احتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى طمأنة الجمهور بأنه سيتصرف بشكل حاسم للسيطرة على توقعات التضخم والتضخم نفسه.
لسوء الحظ، يصعب على المستثمرين معرفة كيفية الاستجابة لتوجيهات بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن، مع الأخذ في الاعتبار أن وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي للتضخم كانت خاطئة وأيضًا أنه لم يضع إطارًا واضحًا لوضع السياسة النقدية.
إن القول بأن السياسة مرنة و “تعتمد على البيانات” يعادل القول بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون رد فعل وليس استباقيًا.
بطبيعة الحال، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس وحده الذي يواجه تحديات عالمية بطبيعتها، أي نقص الإمدادات المرتبط بوباء كورونا والصراع الروسي الأوكراني الذي ساهم في ارتفاع أسعار الغذاء والطاقة، نتيجة لذلك تعمل البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم الآن على تشديد السياسات النقدية لاحتواء التضخم.
ومن بين الدول المتقدمة، رفع بنك إنجلترا أسعار الفائدة للمرة الخامسة هذا الأسبوع، ويوشك البنك المركزي الأوروبي على الشروع في رفع أسعار الفائدة الشهر المقبل للمرة الأولى منذ خمس سنوات على الرغم من أن الاقتصاد الأوروبي عرضة لارتفاع أسعار الطاقة، نتيجة لذلك هناك خطر متزايد من الركود في الخارج.
فيما يتعلق بالولايات المتحدة، فإن التقديرات الحالية هو أن مخاطر الركود منخفضة نسبيًا هذا العام مع سوق عمل محكم ونمو قوي للوظائف، أيضًا في حين تراجعت ثقة المستهلك وسط عمليات بيع السوق والخسائر في الدخل الحقيقي من ارتفاع التضخم، فإن الميزانيات العمومية للأسر قوية ويستخدم الكثير من الناس الآن تراكم المدخرات التي تلقوها من البرامج الحكومية خلال جائحة كورونا.
وبالمثل، تستفيد معظم الشركات من نمو أرباح قوي في العامين الماضيين، على الرغم من أنه من المرجح أن يتباطأ ماديًا هذا العام.
المجهول الكبير هو إلى أي مدى يجب أن ترتفع أسعار الفائدة الأعلى لخنق التضخم، إذا ظل مرتفعًا عند 4 في المائة إلى 5 في المائة في العام المقبل، فسيحتاج البنك إلى زيادة أسعار الفائدة أكثر للوصول إلى تلك المستويات حتى لا تكون سلبية بالقيمة الحقيقية.
في خطاب ألقاه مؤخرًا، اقترح الخبير الاقتصادي في جامعة ستانفورد، جون تيلور، أن معدل سعر الفائدة الأمريكية بنسبة 6 في المائة سيكون مناسبًا مقابل تقديره السابق البالغ 5 في المائة.
أحد الدروس المستفادة من البيئة التضخمية في أوائل الثمانينيات هو أن الاقتصاد الأمريكي أكثر مرونة في مواجهة الزيادات في أسعار الفائدة مقارنة بالتباطؤ في الائتمان: لم يستسلم الاقتصاد لمعدلات فائدة من رقمين لعدة سنوات، لكنه أصيب بالإغماء عندما نفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي برنامجًا طوعيًا لتقييد الائتمان لعدة أشهر.
النبأ السار هو أن المؤسسات المالية اليوم في وضع أقوى بكثير مما كانت عليه في ذلك الوقت أو خلال الأزمة المالية العالمية لعام 2008، كما أن ظروف السوق المالية ليست مقيدة حتى الآن، وبينما زادت فروق ائتمان الشركات مؤخرًا، فإنها لا تزال أقل بكثير من المستويات المرتبطة بحالات الركود.
أخيرًا، وسط الجدل حول ما إذا كان الاقتصاد يتجه نحو “هبوط صعب” أو “هبوط ناعم”، ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي أن يفكر فيما تعلمه من الاضطرار إلى اجتياز أسوأ جائحة منذ 100 عام.
قلة من الاقتصاديين قد يتشاجرون مع الاستجابة الأولية لخفض أسعار الفائدة إلى الصفر عندما يتراجع الاقتصاد، بدلاً من ذلك، كان الخطأ الذي ارتكبه بنك الاحتياطي الفيدرالي هو إبقاء السياسة في “وضع الطوارئ” بعد فترة طويلة من تعافي الاقتصاد والوظائف من الوباء وتراكم ضغوط التضخم.
إقرأ أيضا:
توقعات الفائدة الأمريكية 2022 وأزمة 2023 المرتقبة
تأثير رفع سعر الفائدة على الشركات الصغيرة والناشئة
هل رفع سعر الفائدة الآن خطأ كبير؟
إلغاء زيادة سعر الفائدة الأمريكية بسبب غزو روسيا لأوكرانيا
رفع الفائدة الأمريكية وإصدار الدولار الرقمي في صالح بيتكوين
