بعد رفع سعر الفائدة الأمريكية بمقدار 50 نقطة أساس في مايو، من المتوقع الآن على نطاق واسع أن يعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) عن رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، أحدهما بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو والآخر بعد اجتماع يوليو.
وبينما قد يقرر بنك الاحتياطي الفيدرالي التوقف مؤقتًا في سبتمبر، يبدو أن رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساسية بحلول ديسمبر أمر لا مفر منه.
حتى مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي المتشائمين، مثل ماري سي دالي، يضغطون الآن من أجل “مسيرة سريعة نحو الحياد بحلول نهاية العام”.
من المفترض عمومًا أن كلمة “محايد” في حديث الاحتياطي الفيدرالي تشير إلى نطاق هدف معدل الأموال الفيدرالية 2.25-2.5 بالمائة.
لم تؤد التداخلات الأخيرة في سوق الأوراق المالية، على الأقل حتى الآن، إلى إثارة الكثير من القلق بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.
للمضي قدمًا سيكون من المثير للاهتمام معرفة ما إذا كان رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وزملاؤه يمكنهم الحفاظ على أعصابهم وتجنب الاستسلام في مواجهة نوبات الغضب في السوق.
لإعادة تأسيس مكافآته لمكافحة التضخم، يحتاج البنك المركزي أن يوضح للأسواق المالية أن ما يسمى بـ “وضع الاحتياطي الفيدرالي” لم يعد ساريًا.
إن ميل البنك المركزي لغض الطرف عن ارتفاع أسعار الأصول والتشوهات المالية مع البقاء دائمًا على استعداد للتدخل وإزالة الأضرار الناجمة عن انهيار فقاعات الأصول قد دفع العديد من المشاركين في السوق إلى الاعتقاد في وجود وضع بنك الإحتياطي الفيدرالي، لقد حان الوقت لأن يعطي البنك المركزي الأمريكي الأولوية للشارع الرئيسي على وول ستريت.
بالنظر إلى المستقبل، حتى إذا لم يخضع بنك الاحتياطي الفيدرالي لضغوط المستثمرين، فلا يزال هناك مجالان محددان من عدم اليقين يحجبان أي توقعات بشأن توقعات الفائدة الأمريكية لعام 2023.
أولاً، هناك بعض الجدل بشأن ما يشكل بالضبط سعرًا محايدًا في البيئة الحالية، ما يسمى بالموقف النقدي المحايد هو مفهوم نظري غامض بطبيعته وغير دقيق إلى حد ما.
في خطاب ألقاه عام 2018، أشار روبرت كابلان، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس آنذاك، إلى أن “المعدل المحايد هو معدل الأموال الفيدرالية النظري الذي لا يكون فيه موقف السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي ملائمًا ولا مقيدًا … المعدل المحايد هو معدل “مستنتج” أي أنه يتم تقديره بناءً على تحليلات وملاحظات مختلفة، هذا المعدل ليس ثابتًا، إنه معدل ديناميكي يختلف بناءً على مجموعة من عوامل السوق الاقتصادية والمالية”.
قد يتضح أن تقدير إجماع بنك الاحتياطي الفيدرالي للمعدل المحايد (حوالي 2.5 في المائة) غير صحيح إذا أدى تراجع العولمة والتغيرات الديموغرافية وإمدادات العمالة والتغيرات الهيكلية الأخرى إلى تغيير الاقتصاد الأمريكي بشكل أساسي.
يتم تحديد المعدل المحايد على المدى الطويل من خلال العرض والطلب على المدخرات، وهم بدورهم يعتمدون على عوامل مثل نمو الإنتاجية وتدفقات رأس المال الدولية والتركيبة السكانية.
هناك مصدر آخر لعدم اليقين وهو ما إذا كان يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع سعر سياسته فوق المعدل المحايد للسيطرة على التضخم.
أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في نيويورك بيل دادلي مؤخرًا إلى أن “الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى تجاوز الحياد بشكل كبير للسيطرة على التضخم، وقد رفض باول حتى الآن التعليق على هذا الاحتمال، بحجة أن البنك المركزي يجب أن يتعامل أولاً مع الحياد قبل أن يقرر ما إذا كان سيواصل الضغط، هذا الخجل خطأ إنه يعزز الانفصال المزعج بين التزام مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بكبح التضخم وعدم رغبتهم في شرح ما سينطوي عليه هذا الالتزام”.
هل سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بالفعل بدفع معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.5 في المائة أو حتى أعلى في عام 2023؟ إذا ظلت معدلات التضخم مرتفعة في نهاية عام 2022، وإذا استمرت ضغوط الأجور التصاعدية، فهل يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي حقًا أن يرفع قدمه عن دواسة البنزين ويخفف من وتيرة رفع أسعار الفائدة؟ الخوف وعدم اليقين الذي عصف بالأسواق المالية في الأسابيع الأخيرة مرتبط إلى حد كبير بهذه الأسئلة بالذات.
حتى الآن، أظهر المستهلكون الأمريكيون مرونة كبيرة وظل سوق العمل ضيقًا للغاية، سوق الإسكان لم تظهر بعد بوادر تهدئة كبيرة. تشكل الاضطرابات الجديدة في سلسلة التوريد، رغم أنها أقل حدة من تلك التي لوحظت في عام 2021، تحديًا مستمرًا للولايات المتحدة والاقتصاد العالمي.
من المتوقع أن تظل أسعار الطاقة والغذاء مرتفعة على المدى القريب، تشكل الصدمات الجيوسياسية المستمرة تهديدًا تضخميًا إضافيًا لكل من الولايات المتحدة والإقتصاد العالمي.
بالنظر إلى العوامل المذكورة أعلاه، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى رفع معدل سياسته إلى ما يزيد عن 2.5 في المائة إذا كان يخطط لإعادة التضخم إلى المستوى المستهدف 2 في المائة.
أدى التساهل المالي من البنوك المركزية لمجموعة الأربعة (بنك الاحتياطي الفيدرالي، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك اليابان، وبنك إنجلترا) إلى ظهور فقاعات أصول كبيرة في السنوات الأخيرة.
الآن، بينما يتعامل بنك الاحتياطي الفيدرالي ونظرائه مع بيئة تضخمية على غرار فترة السبعينيات، فإن احتمال حدوث اضطراب مالي خطير خلال العام المقبل مرتفع للغاية.
بعد أن تمسك بموقف السياسة النقدية الفضفاض للغاية لفترة طويلة جدًا، يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن خيارًا صعبًا، يجب عليه إما تشديد أسعار الفائدة أكثر بكثير مما كان متوقعًا في الأصل والمخاطرة بحدوث اضطرابات اقتصادية ومالية خطيرة أو قبول معدلات تضخم أعلى من الهدف، الوضع الطبيعي الجديد.
إن احتمالات حدوث ركود في عام 2023 مرتفعة للغاية، لكن التحدي الحقيقي للسلطات النقدية لم يعد يقتصر على مسألة ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه تجنب الانكماش الاقتصادي وتحقيق الهبوط السهل بعيد المنال أم لا.
في الواقع، يشعر المشاركون في السوق بالقلق بشكل متزايد بشأن المخاطر المحتملة لصدمة مالية كبيرة إذا اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة إلى مستويات لم نشهدها منذ أوائل عام 2008.
إقرأ أيضا:
تأثير رفع سعر الفائدة على الشركات الصغيرة والناشئة
هل رفع سعر الفائدة الآن خطأ كبير؟
إلغاء زيادة سعر الفائدة الأمريكية بسبب غزو روسيا لأوكرانيا
رفع الفائدة الأمريكية وإصدار الدولار الرقمي في صالح بيتكوين
ما هو تأثير سعر الفائدة على الذهب ومتى يرتفع السعر أو ينخفض؟
