يشهد الإقتصاد العالمي تباطؤًا حادًا في النمو مصحوبًا بتضخم مرتفع لعدة عقود، تم رفع مستوى توقعات التضخم العالمي لعام 2022-2023 بشكل حاد، في حين تم تخفيض توقعات النمو العالمي خلال العام الماضي.
أثار هذا المزيج من التضخم المرتفع والنمو الضعيف مخاوف بشأن فترة طويلة من التضخم المصحوب بركود تضخم تشبه فترة السبعينيات، يجادل البعض بأن البنوك المركزية بحاجة إلى زيادة أسعار الفائدة بشكل حاد لتسبق التضخم.
تثير هذه السابقة التاريخية أيضًا مخاوف بشأن مخاطر أزمات الديون في الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية، التي تذكرنا بأوائل الثمانينيات عندما كانت هناك حاجة إلى زيادات هائلة في أسعار الفائدة السياسية لترويض التضخم.
هل تلوح في الأفق دورة تشديد السياسة النقدية بشكل كبير؟
وفقًا لبعض المقاييس، يمكن مقارنة التضخم اليوم بالتضخم في أوائل الثمانينيات، بالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن يبلغ التضخم العالمي ذروته هذا العام وأن ينخفض إلى حوالي 3٪ في منتصف عام 2023 مع تباطؤ النمو العالمي، وتشديد السياسة النقدية وسحب الدعم المالي، واستقرار أسعار السلع الأساسية، وتخفيف اختناقات العرض.
وسيظل هذا أعلى بمقدار نقطة مئوية واحدة عن متوسطه في عام 2019، في الوقت الحالي، تشير التوقعات المُجمعة إلى أن توقعات التضخم تظل راسخة جيدًا على المدى المتوسط ، حتى لو كان من المتوقع حدوث ارتفاع في التضخم على المدى القصير.
ومع ذلك، هناك خطر من أن تنحسر توقعات التضخم في نهاية المطاف كما حدث في السبعينيات، نتيجة استمرار التضخم فوق الهدف والصدمات التضخمية المتكررة.
وقد دفعت المخاوف بشأن استمرار التضخم فوق الهدف البنوك المركزية في معظم الاقتصادات المتقدمة والعديد من بلدان الأسواق الناشئة والبلدان النامية إلى تشديد السياسة النقدية.
تتوقع الأسواق المالية الآن أن تكون هناك حاجة إلى زيادة 200-400 نقطة أساس في أسعار السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا على مدار 2022-23 لإعادة التضخم إلى النطاقات المستهدفة في هذه البلدان، ستكون دورة التشديد هذه معتدلة بالمعايير التاريخية.
إذا انحرفت توقعات التضخم عن مسارها، فإن زيادات أسعار الفائدة المطلوبة لإعادة التضخم إلى الهدف قد تكون أكبر بكثير من تلك التي تتوقعها الأسواق المالية حاليًا.
للمقارنة، في السبعينيات تطلب الأمر مضاعفة أسعار الفائدة العالمية إلى 14٪ خلال ست سنوات (1975-1981)، في 1979-1981 وحدها، ارتفعت أسعار الفائدة في السياسة الأمريكية بمقدار تسع نقاط مئوية لتصل إلى 19٪.
أدت هذه الارتفاعات المتزامنة في أسعار الفائدة في جميع أنحاء العالم إلى إنهاء التضخم الكبير، ومع ذلك فقد تسببوا أيضًا في ركود عالمي في عام 1982 وأثاروا سلسلة من أزمات الديون في بلدان الأسواق الصاعدة والبلدان النامية في الثمانينيات.
تراكم الديون الكبيرة: آنذاك والآن
في السبعينيات وأوائل الثمانينيات من القرن الماضي، كما هو الحال الآن، أدى ارتفاع الديون والتضخم المرتفع والمراكز المالية الضعيفة إلى جعل بلدان الأسواق الصاعدة والبلدان النامية عرضة لتضييق الأوضاع المالية.
تزامن الركود التضخمي في السبعينيات مع الموجة العالمية الأولى لتراكم الديون في نصف القرن الماضي، وشجع انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية العالمية والتطور السريع لأسواق القروض الجماعية على زيادة ديون الأسواق الناشئة والبلدان النامية، لا سيما في أمريكا اللاتينية والعديد من البلدان منخفضة الدخل، لا سيما في أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى.
أدى تشديد السياسة النقدية في الاقتصادات المتقدمة إلى زيادة حادة في تكلفة الاقتراض، لا سيما في أمريكا اللاتينية ومنطقة البحر الكاريبي، حيث شكّل الدين المتغير المعدل أكثر من نصف إجمالي الدين في عام 1982.
وارتفعت مدفوعات الفوائد على الديون الخارجية لبلدان أمريكا اللاتينية ومنطقة البحر الكاريبي زيادة حادة من متوسط 1.6٪ من الناتج المحلي الإجمالي في 1975-1979 إلى 5٪ من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 1982.
أدى تباطؤ النمو الحاد إلى إضعاف قدرة خدمة الديون بشكل أكبر، خلال الثمانينيات اندلعت أكثر من ثلاثين أزمة ديون، معظمها في أمريكا اللاتينية والكاريبي وأفريقيا جنوب الصحراء.
إذا دعت الحاجة الآن إلى رفع أسعار الفائدة الحاد مرة أخرى للسيطرة على التضخم في الاقتصادات المتقدمة، فستواجه بلدان الأسواق الصاعدة والبلدان النامية تحديات شديدة مرة أخرى.
سجل إجمالي ديون بلدان الأسواق الناشئة والبلدان النامية رقماً قياسياً بلغ 207٪ من الناتج المحلي الإجمالي، بلغ الدين الحكومي في الأسواق الصاعدة والبلدان النامية 64٪ من الناتج المحلي الإجمالي، وهو عند أعلى مستوى له منذ ثلاثة عقود، وحوالي نصفه مقوم بالعملة الأجنبية، وأكثر من الخمسين مملوك من قبل غير المقيمين في منطقة الأسواق الصاعدة والبلدان النامية.
يمكن أن تؤدي الزيادة الحادة في تكلفة الاقتراض أو الانخفاض الحاد في قيمة العملة الذي يصاحب غالبًا تشديد السياسات في الاقتصادات المتقدمة مرة أخرى إلى أزمة الديون السيادية حيث أن هذه الاقتصادات لديها نقاط ضعف أكبر الآن مما كانت عليه قبل الوباء، حوالي 60٪ من أفقر البلدان تعاني بالفعل من ضائقة ديون أو معرضة لخطر كبير.
فوضى أزمات الديون
إذا ظل التضخم فوق الهدف لفترة طويلة فهناك خطر أن تنحرف توقعات التضخم عن مسارها، عندئذٍ ستكون هناك حاجة إلى زيادات أكبر في أسعار الفائدة في الاقتصادات المتقدمة لتحقيق نفس هدف التضخم، إلى جانب ارتفاع الديون والعجز الضخم في الحساب المالي والجاري للعديد من بلدان الأسواق الناشئة والبلدان النامية، هناك خطر يتمثل في ظهور ضغوط مالية في هذه الاقتصادات وسط تباطؤ حاد في النمو العالمي.
هذه المخاطر حادة بشكل خاص بين بلدان الأسواق الصاعدة والبلدان النامية التي تعاني من عجز كبير في الحساب الجاري وتعتمد بشدة على تدفقات رأس المال الأجنبي، فضلاً عن تلك التي لديها مستويات عالية من الديون الحكومية أو الخاصة قصيرة الأجل أو المقومة بالعملات الأجنبية.
تحتاج هذه الاقتصادات إلى الإستعداد لمواجهة العاصفة المرتبطة بدورة التضييق، يبدأ هذا بمعايرة دقيقة وصياغة موثوقة وتواصل واضح لسياساتهم.
إقرأ أيضا:
ما هو الركود التضخمي Stagflation وما هي تداعياته؟
هل يساعدنا التنبؤ الاقتصادي لتحديد موعد الركود القادم؟
تأثير الركود الاقتصادي على أسعار البنزين والطاقة
الركود الإقتصادي مفتاح انهيار أسعار النفط 2023 – 2026
3 قواعد زيادة المبيعات في زمن الركود الإقتصادي والتجاري
