ارتفعت نسبة الدين العام الصيني إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى أكثر من 300% العام الماضي، ويعود ذلك أساسًا إلى تباطؤ النمو الاقتصادي الاسمي، وفقًا لتقرير بحثي جديد صادر عن معهد تابع للأكاديمية الصينية للعلوم الاجتماعية.
وذكر التقرير أن نسبة الرافعة المالية الكلية – وهي مقياس لإجمالي الدين مقارنةً بالناتج المحلي الإجمالي الاسمي – ارتفعت بمقدار 11.8 نقطة مئوية لتصل إلى 302.3% في عام 2025، متجاوزةً بذلك الزيادة البالغة 10.1 نقطة المسجلة في عام 2024.
وعلى الرغم من نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للصين بنسبة 5% العام الماضي، إلا أن الناتج المحلي الإجمالي الاسمي لم ينمُ إلا بنسبة 4% فقط، وهي أدنى نسبة نمو منذ بدء فترة الإصلاح والانفتاح في عام 1978، باستثناء عام 2020 الذي شهد بداية جائحة كوفيد-19.
وأوضح ليو لي، الأمين العام للمركز الوطني لأبحاث الميزانية العمومية، التابع للمؤسسة الوطنية للتمويل والتنمية، لموقع ييكاي، أن ارتفاع نسبة الرافعة المالية الكلية كان مدفوعًا بشكل رئيسي بضعف نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي وليس بالتوسع الائتماني السريع.
وأشار ليو إلى أن النسبة ستواجه أيضاً بعض الضغوط التصاعدية هذا العام، وقد تجاوزت النسبة حاجز 300% لأول مرة في الربع الثاني من العام الماضي، حيث ارتفعت بمقدار نقطتين خلال الربع لتصل إلى 300.4% بحلول 30 يونيو.
تخفيض مديونية الأسر الصينية
يُظهر التقرير أنه مع استمرار القطاع الخاص في تحسين ميزانياته العمومية خلال العام الماضي، دخلت الأسر مرحلة تخفيض مديونيتها، بينما تباطأ نمو المديونية لدى الشركات غير المالية.
وعلى مدار العام، انخفضت مديونية الأسر بنقطتين، بينما ارتفعت مديونية الشركات غير المالية بمقدار 6.2 نقطة، وقفزت مديونية الحكومة بمقدار 7.6 نقطة.
ويشير التقرير أيضًا إلى أنه في ظل تعديل عميق لسوق العقارات وضعف الاستهلاك الأساسي، تسارعت وتيرة تخفيض مديونية الأسر في كل ربع سنة، وتباطأ نمو ديون الأسر السنوي إلى 0.5%، وهو أدنى مستوى له على الإطلاق.
وانخفضت قروض الرهن العقاري بنسبة 1.5% تقريبًا، وهو أسوأ بقليل من انخفاضها بنسبة 1.3% في العام السابق، مسجلةً بذلك الانكماش الفصلي الحادي عشر على التوالي منذ الربع الثاني من عام 2023.
وانخفض نمو قروض المستهلكين، باستثناء الرهن العقاري، إلى 0.2% من 6.2% في العام السابق، وهو أيضًا أدنى مستوى له على الإطلاق. تباطأ نمو قروض الأعمال إلى 4%، بانخفاض قدره 5 نقاط عن العام السابق. ومع تباطؤ نمو الدخول، ظلت الفئات ذات الدخل المنخفض والمتوسط حذرة في الإنفاق.
وقال ليو إنه بمجرد استقرار أسعار المنازل وتحسن توقعات الدخل والتوظيف، فمن غير المرجح حدوث انخفاض حاد آخر في مديونية الأسر.
بل من المرجح أن تستقر المديونية عند مستوى منخفض، وأضاف أن ديون الأسر قد تتحول أيضاً من الاقتراض العقاري بشكل أساسي إلى المزيد من القروض الاستهلاكية والتجارية.
كفاءة الدين الصيني
قال ليو إنه على الرغم من ارتفاع نسبة الرافعة المالية الكلية، فإن المشكلة الحقيقية لا تكمن في حجم الدين، بل في كفاءة استخدامه، وأضاف أنه طالما أن الدين قادر على دفع عجلة النمو الاقتصادي وتعزيز الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، فإنه سيساهم في تخفيف الضغط على هذه النسبة.
ويشير التقرير إلى أن ارتفاعًا طفيفًا في الأسعار من شأنه أن يدعم نموًا أقوى للناتج المحلي الإجمالي الاسمي ويقلل من الضغط التصاعدي السلبي على نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.
وبناءً على ذلك، ينبغي أن تُعطي السياسة الاقتصادية الأولوية لرفع النمو الاسمي وتحسين هياكل تمويل الدين، بحيث يدعم التوسع الائتماني النمو الحقيقي بشكل أكثر فعالية مع الحفاظ على استقرار الرافعة المالية بشكل عام.
وأوضح ليو: “من خلال زيادة الاقتراض بشكل معتدل لتوسيع الإنفاق، لا تدعم الحكومة النمو المستقر فحسب، بل تُحسّن أيضًا التوازن بين البسط والمقام في حساب نسبة الرافعة المالية الكلية، وهذا يُتيح تحقيق استقرار الرافعة المالية من خلال النمو المطرد”.
بقلم المحرران: تانغ شيهوا، كيم تايلور، ترجمة مجلة أمناي.
