لكل هذه الأسباب حذار من الإستثمار في تركيا 2023

لكل هذا الأسباب حذار من الإستثمار في تركيا 2023

أصبحنا نعرف جيدا أنه عندما تتدهور عملة بلد معين ترتفع الأسهم المحلية، وهو ما حصل في مصر عند التعويم في كل من 2016 و 2022 ويحدث ذلك أيضا في تركيا.

انتعشت سوق الأسهم التركية بشكل حاد هذا العام، تاركة الأسواق العالمية الأخرى تعاني، ارتفع مؤشر MSCI في تركيا بنسبة 62٪ من حيث القيمة الدولارية حتى تاريخه، كما في 21 نوفمبر 2022.

هذا أداء استثنائي بالمقارنة مع مؤشرات MSCI World و MSCI للأسواق الناشئة، والتي انخفضت بنسبة 17٪ و 22٪ على التوالي، والأمر الأكثر غرابة بالنظر إلى انخفاض قيمة الليرة التركية بنسبة 29٪ مقابل الدولار خلال هذه الفترة.

يوضح التباين في أداء سوق الأسهم والعملات مخاطر الاقتصاد الكلي المتزايدة في تركيا، قد يكون نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي مستقرًا عند 7.6٪ على أساس سنوي في الربع الثالث، لكن بيانات التكرار الأعلى تظهر تباطؤًا جارياً، والتضخم الرئيسي الآن 86٪ على أساس سنوي.

مع استمرار ارتفاع المخاطر الاقتصادية الأوسع نطاقا، فإن أرباح الشركات معرضة للخطر، إن الجمع بين السياسة الاقتصادية غير التقليدية وزيادة عدم اليقين قبل الانتخابات العامة في العام المقبل يعني أن المسار الحالي للسوق يبدو غير مستدام.

كانت السياسة تحت قيادة الرئيس أردوغان بعيدة كل البعد عن منطق السياسات المالية القائمة على الفائدة، يعتمد الإطار الحالي بشكل فعال على سعر صرف تنافسي وأسعار فائدة حقيقية سلبية، ومن وجهة نظر الحكومة فإن ذلك سيساعد في سد عجز الحساب الجاري وتشجيع الاستثمار الأجنبي المباشر والسيطرة على التضخم.

لسوء الحظ ارتفع التضخم وتفاقم في الأشهر الأخيرة بسبب تأثير الغزو الروسي لأوكرانيا، وتُظهر الإجراءات الرسمية أن التضخم العام، المدعوم بارتفاع أسعار الطاقة والغذاء، وصل إلى ما يقرب من 86٪ على أساس سنوي في أكتوبر، من حوالي 20٪ قبل عام.

هناك تكهنات بأن التضخم الفعلي قد يظل أعلى، وتفاعلنا مع الشركات في المنطقة يشير إلى ذلك، سلسلة من التغييرات في وكالة الإحصاء التركي بما في ذلك إقالة نائب الرئيس الأسبوع الماضي لم تعزز الثقة في الأرقام الرسمية.

قام البنك المركزي بالفعل بتيسير السياسة بدلاً من زيادة أسعار الفائدة، على الرغم من استمرار ارتفاع معدلات التضخم، فقد خفضت أسعار الفائدة بما مجموعه 3.5٪ منذ أغسطس.

ليس سراً أنه خلافاً للقبول المشترك، يعتقد الرئيس أردوغان أن أسعار الفائدة المرتفعة هي في الواقع سبب للتضخم، تعرضت استقلالية البنك المركزي للخطر، وأدى رفضه رفع أسعار الفائدة في مواجهة ارتفاع التضخم إلى ضعف العملة.

تركيا مستورد صاف للنفط والغاز، كما أدى ارتفاع الأسعار إلى زيادة عجز الحساب الجاري، قيمة السلع والخدمات المستوردة أعلى بشكل متزايد من قيمة السلع والخدمات المصدرة، ولم يساعد ضعف الليرة وتباطؤ الطلب العالمي على الصادرات التركية على ذلك.

على أساس متجدد لمدة 12 شهرًا، أصبح عجز الحساب الجاري الآن 4.5٪ من الناتج المحلي الإجمالي، مع الانتقال إلى فصل الشتاء، ستنخفض عائدات السياحة وستزيد واردات الطاقة، مما يزيد من ضغط الحساب الجاري.

سيصبح تمويل الحساب الجاري صعبًا ومكلفًا بشكل متزايد بسبب ارتفاع أسعار الفائدة العالمية وانخفاض الرغبة في المخاطرة من قبل المستثمرين الدوليين.

كان تمويل الحساب الجاري في عام 2022 غير دقيق، يمثل صافي الأخطاء والسهو الآن أكثر من 60٪ من تمويل العجز في الحساب الجاري.

نظرًا للعوائد الحقيقية السلبية وضعف العملة والتوقعات الاقتصادية الصعبة بشكل متزايد، تضاءلت ثقة المستثمرين الدوليين في التخصيص لتركيا، نتيجة لذلك ورد أن الحكومة كانت تسعى للحصول على دعم مالي من حلفائها في الشرق الأوسط.

لا تزال القضية الرئيسية هي أن التضخم لا يزال أعلى من الهدف ويتسارع، إنه يخلق ضغوطًا أوسع على صعيد الاقتصاد الكلي.

وبينما انخفضت قيمة الليرة مقابل الدولار الأمريكي هذا العام، استخدم البنك المركزي الاحتياطيات لإدارة هذا الضعف. انخفض إجمالي الاحتياطيات بشكل ملحوظ خلال النصف الأول من العام، وقد انعكس هذا الوضع تمامًا الآن، نظرًا لارتفاع متطلبات الاحتياطي المصرفي، ولكن أيضًا بسبب الاستثمار الأجنبي المباشر من روسيا لتمويل محطة طاقة نووية ستبنيها شركة تابعة لشركة روساتوم الروسية.

ومع ذلك يجب على المستثمرين الانتباه إلى صافي احتياطيات البنك المركزي، في حين أن إجمالي الاحتياطيات بما في ذلك الذهب يزيد عن 110 مليار دولار، فإن صافي الاحتياطيات (سلبي) -60 مليار دولار، يأتي هذا الاختلاف بعد خصم الالتزامات المتعلقة بالمقايضات.

وسط مخاوف بشأن انخفاض قيمة العملة، اتخذت الحكومة سلسلة من الخطوات غير التقليدية لمحاولة ثني الأسر والشركات عن حيازة الأصول الأجنبية.

لقد حفز المواطنين الأتراك على الادخار عبر حسابات الودائع لأجل بالليرة من خلال التعهد بالتعويض حيث يتجاوز ضعف الليرة مقابل الدولار الأمريكي سعر الفائدة المحلي، في غضون ذلك يُطلب من المصدرين بيع البنك المركزي 40٪ من عائداتهم من العملات الأجنبية.

سعت الحكومة للتخفيف من تأثير التضخم المرتفع على الجمهور بإجراءات مختلفة، تمت زيادة الحد الأدنى للأجور بنسبة 50٪ في يناير من هذا العام إلى 4250 ليرة شهريًا، قبل أن يتم رفعه بنسبة 30٪ أخرى إلى 5500 ليرة في أوائل يوليو، ما يعادل 330 دولار.

قد توفر هذه الإجراءات بعض الدعم لكنها ليست كافية بالنظر إلى درجة التضخم التي تستمر في الارتفاع، وبلغ تضخم أسعار الغذاء قرابة 100٪ في أكتوبر وبلغ تضخم النقل 117٪ للأسف هذا يؤدي إلى أزمة تكلفة المعيشة المحلية.

لعبت تركيا دورًا جيوسياسيًا مهمًا منذ غزو روسيا لأوكرانيا، بصفتها وسيطًا بين روسيا والغرب، تمتلك الدولة بطاقة جغرافية رئيسية من خلال سيطرتها على مضيق البوسفور والدردنيل.

هذه الممرات المائية البحرية هي الممرات البحرية الوحيدة داخل وخارج البحر الأسود، وقد استخدمت تركيا اتفاقية تاريخية لمنع روسيا من زيادة أسطولها في البحر الأسود، تم تزويد أوكرانيا بطائرات بدون طيار تركية الصنع، وانتقدت تركيا ضم المقاطعات الأوكرانية.

في الوقت نفسه، حافظ الرئيس أردوغان على علاقات جيدة مع الرئيس بوتين، وقد مكنه ذلك من المساعدة في التوسط في صفقة للسماح بتصدير الحبوب من الموانئ الأوكرانية.

كما ظل أردوغان معارضًا للعقوبات الغربية على روسيا ووافق على دفع ثمن النفط والغاز الروسي بالروبل، في الواقع، شهدت تركيا زيادة في التجارة مع روسيا منذ بدء الحرب ولا تزال الرحلات الجوية إلى موسكو قائمة.

ومع ذلك فإن الانتخابات المحلية تلوح في الأفق، من المقرر إجراء الانتخابات الرئاسية والبرلمانية في يونيو من العام المقبل، وبينما لا يزال الطريق طويلاً، تواصل المعارضة تصدر استطلاعات الرأي في كلا السباقين، هذا على الرغم من الزيادة الطفيفة في شعبية أردوغان على خلفية دوره البارز فيما يتعلق بحرب روسيا في أوكرانيا.

كان المحرك الرئيسي لأداء السوق هذا العام هو التضخم المحلي المرتفع، مع أسعار الفائدة السلبية للغاية والعائدات الحكومية غير جذابة اضطر المستثمرون المحليون إلى السوق لمحاولة حماية مدخراتهم من التضخم المتفشي.

في حين أن أداء السوق بالليرة المحلية لم يكن مفاجأة لنا بسبب البيئة التضخمية المرتفعة وعدم وجود بدائل استثمارية للسكان المحليين، نتوقع أن يكون الأداء بالدولار الأمريكي أضعف بكثير.

بالنظر إلى العائد الحقيقي السلبي ونقص احتياطيات البنك المركزي وارتفاع عجز الحساب الجاري، نتوقع أن تتعرض الليرة لضغوط متزايدة، تاريخيا تم تعويض نسبة أكبر من مكاسب السوق بالليرة من خلال انخفاض قيمة العملة.

في حين أن التقييمات الإجمالية لمؤشر MSCI تركيا كانت جذابة بشكل معقول قبل عام، إلا أنها لم تعد تبرز في سياق الأسواق الناشئة الأوسع لا سيما بالنظر إلى الخلفية الاقتصادية الأوسع.

أصبح المستثمرون الأجانب أكثر خوفًا من التداعيات طويلة المدى لمزيج السياسة المحلية، وعدم اليقين الذي أحدثه، يوضح الرسم البياني أدناه كيف أصبحت هذه الديناميكية أكثر انتشارًا خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية، مع استمرار انخفاض مشاركة المستثمرين الأجانب في سوق الأسهم.

المستثمرون الأجانب في تركيا

وتعد آفاق الاقتصاد الكلي معرضة للخطر بشكل متزايد، مع وجود مخاطر هبوط للأرباح، ويمكن أن نرى المزيد من الضعف في العملة، في غياب تغيير كبير في السياسة من المرجح أن تنمو هذه المشاكل.

وبناء على كل ما سبق لا ننصح في الوقت الراهن بالإستثمار في تركيا أو الرهان على ارتفاع عملتها ليبقى الوضع السلبي مستمرا لعام إضافي آخر.

إقرأ أيضا:

ستفشل السعودية في انقاذ الليرة التركية كما فشلت قطر والإمارات

لماذا لن توقف استثمارات الإمارات انهيار الليرة التركية؟

قطر لن تنقذ تركيا التي باعت 10% من بورصتها للدوحة

الطريق إلى كارثة افلاس تركيا قبل عام 2025

شرح خطة أردوغان الجديدة التي أوقفت انهيار الليرة التركية مؤقتا!

توقعات: مستقبل الليرة التركية 2022 – 2023

اشترك في قناة مجلة أمناي على تيليجرام بالضغط هنا.

تابعنا على جوجل نيوز 

تابعنا على فيسبوك 

تابعنا على اكس (تويتر سابقا)