الواقع أن التهديد بفرض تعريفات جمركية شاملة على كندا والمكسيك والصين كان ليشكل (وربما يظل) الصدمة التجارية الأكثر أهمية في الولايات المتحدة منذ قانون التعريفات الجمركية لسموت-هاولي في ثلاثينيات القرن العشرين.
ورغم أن أسوأ ما في الصدمة قد يتأخر أو يخف، فإننا لا نزال نركز بقوة على التحول الجوهري في السياسة التجارية الأميركية الذي استمر لما يقرب من قرن من الزمان.
التعريفات الجمركية الأمريكية
ومن المرجح أن يخلف هذا التحول آثارا على النمو والتضخم وسوف يعتمد حجم هذه الآثار على مسار السياسة في المستقبل، والأمر المهم هنا هو أنه بينما ننتظر مستقبل التعريفات الجمركية على كندا والمكسيك (التي تأجلت حتى مارس الجاري)، فرضت الولايات المتحدة تعريفات جمركية إضافية بنسبة 10% على السلع الصينية، وردت الصين بفرض تعريفات جمركية أقل على الواردات الأميركية في إشارة إلى ما ينتظر التجارة الأميركية في المستقبل.
والواقع أن الولاية الأولى للرئيس الأميركي دونالد ترامب تقدم لنا دليلا اقتصاديا محدودا لحجم التغييرات في السياسة التجارية التي نناقشها الآن.
لقد شهدنا في عام 2018 مضاعفة معدل التعريفة الجمركية الفعلي في الولايات المتحدة من 1.5% إلى 3%، ولكن عند مستوى 25%، فإن التعريفة الجمركية على السلع الكندية والمكسيكية تعادل أربعة أضعاف التأثير المتوقع، ومن شأنها أن تزيد إلى متوسط معدل التعريفة الجمركية في الولايات المتحدة إلى 10.6%.
لا يزال الرئيس ترامب منخرطًا في قانون التجارة الأمريكية الأول في الأول من أبريل وفي إعادة التفاوض على اتفاقية التجارة USMCA، المقرر عقدها في يوليو 2026.
في الواقع، سواء تأخرت التعريفات الجمركية أم لا، فإن التجارة لن تختفي من الأجندة الاقتصادية الأمريكية في أي وقت قريب، والتنبؤ بتأثير الصدمات التجارية هو تمرين معقد، يتطلب قائمة طويلة من الافتراضات حول المدة والانتقام المحتمل والصدمات التي ستتطلبها والتي ستحدد في النهاية التأثير على الإقتصاد الأمريكي.
هذه الشكوك ليست أحادية الجانب أيضًا، يمكن أن يؤدي بعضها إلى تفاقم شدة صدمة التعريفات الجمركية على النمو، ويمكن أن يخفف بعضها الآخر جزءًا منها، بما في ذلك إمكانية عكس السياسة في وقت قصير (كما رأينا مع كولومبيا).
في الوقت الحالي، نستمر في الاعتماد على كتاب RBC Economics A playbook لكيفية قياس صدمة التعريفات الجمركية كنموذج لتقييم التوقعات من خلال هذه الشكوك، فيما يلي نحدد الأسئلة الأكثر شيوعًا التي نتلقاها وكيف نفكر في المخاطر:
هل تساهم التعريفات الجمركية الأمريكية في ارتفاع التضخم؟
نعم، تؤدي التعريفات الجمركية دائمًا تقريبًا إلى ارتفاع الأسعار، في عام 2018، شهدنا ارتفاع تكلفة السلع الأساسية (كما تم قياسها من خلال مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي) بنسبة 0.5 نقطة مئوية في أعقاب الإعلان عن التعريفات الجمركية على الصين.
في تلك الفترة، ساعدت أسعار الخدمات والطاقة المستقرة في الحد من الزيادة في التضخم الرئيسي إلى حوالي 0.3 نقطة مئوية. لكننا حاليًا في بيئة أسعار مختلفة تمامًا ومن غير المرجح أن نشهد تعويضات انكماشية من قطاعات أخرى، وهذا يعني أن الاضطراب في انكماش السلع الذي شهدناه قد يكون أكثر تأثيرًا بدون مساعدة استقرار الأسعار.
في نهاية المطاف، ما يهم المستهلكين والاحتياطي الفيدرالي هو مدى انتقال التكاليف الأعلى من قبل الشركات، لقد شهدنا ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 0.6 نقطة مئوية في عام 2018، مما يشير إلى أن بعض هذه الزيادات في الأسعار لم تنتقل بالكامل إلى المستهلك، حاليًا، يمكن أن تحد هوامش الربح الصحية في الولايات المتحدة من انتقالها هذه المرة.
ومع ذلك، نتوقع أن يساهم معدل التعريفة الجمركية المستمر بنسبة 25٪ على كندا والمكسيك في زيادة بنحو 0.5-1.0 نقطة مئوية في وتيرة الإنفاق الاستهلاكي الشخصي على أساس سنوي في الولايات المتحدة.
وهذا يعني فعليًا أننا قد نشهد ارتفاع التضخم الرئيسي مرة أخرى فوق 3.0٪ على أساس سنوي بحلول نهاية عام 2025 إذا تم سن التعريفات الجمركية في الأول من مارس.
وعلى وجه الخصوص، تتعرض الولايات المتحدة لواردات الطاقة الكندية (ومن غير المرجح أن تشهد انخفاضًا في الطلب الأمريكي)، لأن الأمريكيين ليس لديهم بديل حقيقي لواردات السلع الكندية.
ويعني نقص البدائل ارتفاع الأسعار لكل من المنتجين والمستهلكين الأمريكيين، وسيعتمد مدى تسارع أسعار السلع غير المرتبطة بالطاقة على أسعار الصرف الأجنبي والتي تنبع في المقام الأول من استمرار ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي مقارنة ببقية العالم.
هل تؤثر الرسوم الجمركية الأمريكية على النمو الأمريكي؟
نتوقع أن نشهد عبئا أكبر كثيرا على النمو الأميركي إذا تم تطبيق معدلات التعريفات الجمركية البالغة 25% على كندا والمكسيك، ومن المرجح أن يأتي العبء الأكبر من التعريفات الجمركية المستمرة (أي التي تستمر لأكثر من ستة أشهر) وقد تقلل نمو الناتج المحلي الإجمالي بأكثر من نقطة مئوية واحدة.
وهذا لن يدفع الولايات المتحدة بالضرورة إلى الركود (بالنسبة لتوقعاتنا الأساسية، فهذا يعني أننا لا نتوقع أي نمو في الاقتصاد الأميركي لعام 2025)، ولكن أي إجراءات انتقامية إضافية أو توسيع نطاق التعريفات الجمركية على دول أو مجموعات أخرى (على سبيل المثال، تم ذكر الاتحاد الأوروبي كهدف محتمل آخر) من شأنه أن يدفع الولايات المتحدة إلى الركود.
ماذا يعني هذا بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي؟
إن الرسوم الجمركية تشكل صدمة معقدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، فهي تثقل كاهل النمو ولكنها تزيد من التضخم لأنها تسحب جانبي التفويض المزدوج في الاتجاه المعاكس.
ومن العدل أن نقول إن هذه الرسوم الجمركية ستعمل ضد بنك الاحتياطي الفيدرالي من حيث إعادة التضخم إلى المستوى المستهدف، ومع ذلك، يتوقع استراتيجيو أسعار الفائدة في الولايات المتحدة أن يستمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في الاعتماد على البيانات وعدم الاستجابة الفورية لإعلانات الرسوم الجمركية.
وكما كتب بليك جوين، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة في الولايات المتحدة: “نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يستجيب للبيانات، وليس التوقعات. نعم، تعمل السياسة (نظريًا) على تأخير، ويريد بنك الاحتياطي الفيدرالي عادةً التزلج إلى حيث يتجه القرص، وليس حيث كان، لكن المسار غير مؤكد للغاية في الوقت الحالي لمحاولة استباق أي وجهة نظر معينة حول المكان الذي ستذهب إليه الرسوم الجمركية بعد 9-12 شهرًا وما يعنيه ذلك لكل جانب من جوانب التفويض المزدوج”.
في حين سيظل بنك الاحتياطي الفيدرالي متناغما بشدة مع الاتجاهات التضخمية الأساسية (أي داخل الخدمات الأساسية)، فمن المرجح أن تكون الصدمة قصيرة الأجل أكثر وضوحا في مجال السلع الأساسية.
ومن المؤكد تقريبا أن هذا من شأنه أن يعطل القوى الانكماشية التي شهدناها مؤخرا ويمكن أن يتسبب في توقف التضخم الأساسي عند مستوى أقرب إلى 3.0٪ على أساس سنوي، لكن المخاطر الأكبر تشمل أيضا احتمال انتقالها إلى قطاعات أخرى، وخاصة ارتفاع تكاليف البناء والإسكان التي قد تتسارع من جديد.
وإذا استمرت تكاليف الإسكان والغذاء وغيرها من الضروريات في الارتفاع بشكل مستمر، فمن المرجح أن يسارع المستهلكون إلى المطالبة بأجور أعلى، مما قد يؤدي إلى دوامة أسعار الأجور المحتملة.
إقرأ أيضا: لماذا يرتفع الدولار الأمريكي وينهار اليوان والآخرين في الحرب التجارية؟
